东吴证券股份有限公司曾朵红,黄细里,刘晓恬近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评：单车盈利小幅提升，业绩略好于市场预期》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为363.30元，当前股价为284.59元，预期上涨幅度为27.66%。

比亚迪(002594)

业绩：公司22年归母净利160-170亿元，同增425%-458%；扣非净利151-163亿元，同增1104-1199%，其中Q4归母净利67-77亿元，同增1010-1176%，环增17-34%；扣非净利67-79亿元，同增1730-2056%，环增26-49%，略好于市场预期。

(相关资料图)

Q4公司新能源车销量持续强劲增长，再创历史新高。Q4公司电动车销68万辆，同增157%，环增27%，销量保持强劲增长，创历史新高，出口约3.3万辆，22年累计销量为186万辆，同比增长209%，累计出口约5.55万辆。Q4纯电动乘用车销33万辆，同增142%，环增27%；插混乘用车销35万辆，同增177%，环增27%。公司在手订单饱满，月均订单约25万辆，23年推出仰望品牌贡献增量，预计2023年比亚迪电动车销量超300万辆，同增60%+，其中出口预计20万辆。

预计单车盈利环比微增，年初涨价覆盖成本上涨。公司销量持续高增，产能利用率提升，规模效应显著，预计Q4单车盈利约1万元出头，环比微增，我们预计22年单车利润近8000元，同增2倍+。由于原材料价格大幅上涨、补贴退坡等影响，23年初公司提价，上调幅度2000-6000元，此外公司可通过技术升级、供应商招标实现降本，我们预计23年公司单车盈利维持1万元左右。

Q4电池装机量同比高增，23年出货预计翻倍以上增长。Q4动力和储能电池装机32.34GWh，同环比+123%/+38%；22年累计装机89.84GWh，同比增长137%，其中储能预计贡献12gwh，同比翻倍以上增长。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。

盈利预测与投资评级：考虑单车盈利小幅提升，我们上调对2022-2024年的归母净利预测至168/302/401亿元（原预测值163/302/395亿元），同增451%/80%/33%，对应PE为45/25/19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、电动车销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利179亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级29家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为366.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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