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事件:

爱美客发布2023 年一季度报告，2023Q1 公司实现营收6.30 亿元/+46.30%，归母净利润4.14 亿元/+51.17%，扣非归母净利润3.87 亿元/+49.26%，非经常性损益0.27 亿元，主要来自投资收益。

点评：

嗨体+濡白天使持续放量，营收快速增长。23Q1 公司营收6.30 亿元/+46.30%，预计嗨体维持高速增长，其中嗨体2.5 和冭活受益于水光类产品监管趋严，实现提速增长；濡白天使有望于今年迎来放量期，成为公司重要增长极。随着下游消费场景复苏，公司核心产品有望延续强劲增势。

港股上市费用增加致管理费用率提升。2023Q1 公司整体费用率22.83%/+1.43pct，其中：1）销售费用为6562 万元/+21.73%，销售费用率为10.41%/-2.10pct；2）管理费用为5032 万元/+129.99%，管理费用率为7.99%/+2.91pct，主要系港股上市费用增加所致；3）研发费用为4357.38万元/+49.94%，研发费用率为6.92%/+0.17pct，公司持续加大研发投入；4）财务费用为-1567 万元，财务费用率为-2.49%/+0.46pct。

投资建议：公司医美产品矩阵日益完善，产品研发及品牌打造能力不断增强，嗨体和濡白天使等创新性产品获得市场广泛好评，在行业扩容及监管趋严趋势下，公司凭借丰富产品管线及强大研发能力，业绩有望持续提升。预计2023-2025 年营收分别为29.45 亿/41.65 亿/56.83亿，归母净利润分别为19.06 亿/26.63 亿/36.10 亿，对应PE 分别为61倍/44 倍/32 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管风险；业绩预测和估值判断不达预期。